开篇，笔者先提出一个核心观点：历经前两年的行业“惨淡”后，头部国货服装企业终于迎来了时代性机遇。尤其，随着文化自信空前，国装企业在产品、供应链等维度的持续发力，时尚国装领域的劣势地位正在生变，涌现出培育中国时尚集团的更好契机。拥有前瞻布局、懂得顺势而为的品牌或是企业，已经或者即将迎来业绩与估值的戴维斯双击。
一、行业最新趋势+文化自信提升，激发头部时装品牌活力
先看供给侧，历经消费放缓、渠道变革、新冠疫情等多重冲击后，国货服装行业已经深度洗牌，综合实力弱的中小企业或加速出清。从数据上来看，中国规模以上服装企业数量从2018年开始大幅下滑，到2021年上半年进一步下行至约1.25万，较2017年减少超20%。

（来源：格隆汇整理）
而需求侧，中国是全球最大的纺织服装生产和出口大国，也是最大的消费市场。上半年，中国服装行业规模以上企业累计实现营业收入6534亿元，同比增长12.99%；利润总额274亿元，同比增长13.87%，也侧面显示出行业稳健回暖与集中度提升的趋势。
同时来看，一方面，服装行业与国家经济和居民消费水平关系密切，中国经济的稳步增长为其发展提供有力的支撑和保障。近些年，国家亦出台了一系列支持行业建设，鼓励自主品牌发展的产业政策，如《关于推动实体零售创新转型的意见》、《国务院办公厅关于深入实施“互联网+流通”行动计划的意见》等。
另一方面，随着消费主力的迭代，从“棉花事件”到“鸿星尔克出圈”等，国货服装赛道的热情不断被点燃，文化自信大幅提升，“国潮”开始融入年轻人的消费行为与理念。顶级流量明星的青睐、国际时装周及大型活动、赛事的加倍露也让国货品牌收获了更年轻、更广泛的消费者群体。
从服装大国走向服装强国这个道路上，有两大因素：第一是制造能力；第二是文化能力；第一点已经得到充分印证，第二点正在不断明朗，那么是否也意味着：中国服装产业早前的薄弱环节——时尚体系有望加强，拥有更大的市场话语权，可能改变非本土时尚服装品牌占据国内市场主要份额的局面？
二、慕尚集团业绩强劲复苏，巩固中国时装行业领先地位
下一个问题则是，市场格局会向谁倾斜？
笔者看来，在头部、本土的基础上，还要加上新零售，更具体还包括不限于专业化、年轻化、精细化、线上线下一体化等要素。新零售提早转型成功，拥有多品牌矩阵，且不断在年轻人中掀起风潮的慕尚集团控股（1817.HK），即是值得重点关注的对象之一。
8月初，慕尚集团发布业绩预告，预计2021年上半年税后净利润指标表现亮眼，实现大幅扭亏。
日前，慕尚集团正式发布中期财报。财报显示，上半年，慕尚集团实现总收入12.04亿元，同比增长10.7%；净利润方面，较2020年同期净增加1.81亿元，如期业绩强势复苏，大幅反转。
同时看到，报告期内，慕尚集团的毛利率增至51.8%，较去年同期大幅提升13.1%，也高于2019年的49.7%，超越疫情前水平。且按照品牌、渠道不同维度划分，慕尚集团旗下核心品牌，以及全销售渠道的毛利率均实现了提升。截至报告期末，慕尚集团现金及现金等价物约为7.48亿元，现金储备充裕，财务结构健康。
存货方面，较上年同期减少约3978万元；上一报期，2020年期末存货较上年同期亦减少约2.65亿元，可见慕尚集团去库存持续见效，销售情况理想。

（来源：公司财报）
整体看下来，慕尚集团上半年经营状况显著转好，呈现出全面、多维的提升。且值得引起重视的是，其去库存能力持续增强，时尚服装领域更容易受到潮流风向影响，应变能力相对较差的服装品牌，极易随着风向改变产生库存积压，反噬营收，反之则能将更多资源投入下一期产品研发生产，更好的把握潮流风向，进入正向经营循环。成功的时尚服装品牌，往往都是库存去化能力强的品牌。
慕尚集团本身已是中国时装行业的头部玩家之一，拥有先发优势，随着其不断推动业务正向循环，无疑将从中获得更为稳健的长期增长驱动力，进而可能巩固其领先市场地位，切实推进“中国时尚集团”的缔造。
三、渠道、品牌、产品多层级进阶，构筑核心竞争力
进一步来看，在这背后慕尚集团都做对了什么？
1、前瞻改革，线下渠道店效全面提升
2019年下半年，慕尚集团开始陆续关闭表现欠佳或亏损的线下店铺，来优化自身渠道，随后基于此聚焦发展高势能线下门店，将其优化为展示品牌形象、提升客户体验及向线上引流的渠道。到2020年下半年，得益于有效整合，慕尚集团线上端销售继续见效，全品牌直营渠道收入迅猛反弹。
再到2021年上半年，慕尚集团线上线下一体化模式开始走向成熟，其降低了为线上渠道提供的折扣率，收入贡献有所减少，而线下渠道直接带动集团整体收入同比实现两位数增长。其中，自营渠道收入达到4.31亿元，同比增长62.6%，收入占比已接近于原优势渠道——线上渠道。这也充分体验了公司商业模式的稳定性。

（来源：公司财报）
同时结合店铺数量，以及毛利表现来看，慕尚集团线下渠道亦实现了全面的店效提升。报告期内，自营店、合营店、经销店分别减少8家、30家、75家至377家、141家、666家，而毛利对应为2.99亿元、0.32亿元、0.92亿元，自营店的毛利率更是高达近70%。

（来源：公司财报）
2、童装渐成气候，多品牌孵化能力得到验证
按照品牌划分，慕尚集团的主品牌GXG及gxg.kids上半年分别收入为9.22亿元、0.88亿元，较2020年同期分别增加20.3%或1.55亿元及18.7%或1387万元。相比于往期，gxg.kids盈利能力，以及市场竞争力明显提升。

（来源：公司财报）
“51”期间，gxg.kids“战力爆表”，对比2020年、2019年同期，其线上销量分别增长151.3%、596.6%，成交金额分别增长164.9%、461.3%；紧接着6.18预售阶段，gxg.kid销售额同比增长960%，根据亿邦动力，其在天猫618童装预售榜单中力压E·LAND、全棉时代等品牌，排在第五；整个期间，实际销售额同比增长6%，较销售目标超额完成5%。
这些也再次成功验证慕尚集团多品牌孵化能力，以及提前布局童装细分赛道的战略正确性，即存在成为中国时尚集团的核心能力。身兼多条赛道后，也相当于放大了慕尚集团的发展“峰值”，使其拥有可观的想象空间。
3、读懂年轻消费者，深挖数智化护城河
此外的层面，能看到慕尚集团在市场消费主力年轻人中颇具号召力，频频掀起风潮。举例来看，近年以来，GXG相继推出潮流教父熊谷隆志、动漫《一人之下》、潮牌IH NOM UH NIT、潮玩IP BE@RBRICK等重磅联名产品。14周年庆之际，慕尚集团还首次引出了“超级新品季”概念，在2个月内陆续推出“GXG x 大悲宇宙”、“GXG羊毛有线公司”、“GXG x 032c联名”三大系列，以多元化视角紧抓年轻一代的消费喜好。据统计，GXG14周年活动期间老店增长30%，份额增长25%。
同时，慕尚集团已深入布局数智化，并开始步入收获期。去年5月，慕尚集团通过合作微盟(2013.HK)，将多渠道、全场景获取的用户沉淀至整个品牌的私域流量池，构建品牌数字化会员体系；高效记录全渠道客户订单、行为、交互等数据，形成统一的客户视图，并借助大数据技术，为顾客打造个性化营销内容，提高购物行为转化率。同在GXG14周年期间，其实现了小程序会员环比增长157%的超预期效果。
其次，慕尚集团在供应链管理上也逐步建立线上云端库存共享及分配系统，线下打造智能店铺，完成产品生命周期管理系统构建，增强供应链灵活度的同时开启线上线下一体化运营。进一步深化了新零售的布局。
目前了解到，慕尚集团已实现与上游供应商的联动，其柔性供应链基本可以做到7-30天“快反”，比部分快时尚品牌的成衣、上架速度更快，配合大量的消费行为数据，足以支持产品层面的“以需定产”。这也就不难解释，慕尚集团何以在产品创新、库存去化等多个维度上具有竞争优势。
四、结语
最后总的来说，在服装行业回暖、国货崛起等大环境下，慕尚集团此番业绩反弹或具有一定延续性，其后续价值有望继续释放。
同时，随着慕尚集团深入数智化，其对消费者的“敏锐度”、需求落地能力，以及多品牌孵化能力也将会进一步提升。这些也最终决定了，“中国时尚集团”的宏大版图正在慢慢清晰，成为一种值得期待的商业可能。